تحلیل صنعت دارویی در بورس

تحلیل صنعت دارویی در بورس

در تحلیل‌ حاضر 17 شرکت صنعت دارویی مورد بررسی قرار گرفته‌اند. در ابتدا توضیحاتی درمورد صنعت دارویی و خصوصیات کلی آن بیان می کنیم: کل ارزش صنعت دارویی در بورس بالغ به 1.5 هزار میلیارد تومان می گردد که معادل 1.7 درصد کل ارزش بازار بورس است. جمع پیش بینی سود این شرکت‏ها برای سال 89، 249 میلیارد تومان است. کل سود محقق شده این صنعت در سال 88، معادل 227 میلیارد تومان بوده است. کل جمع حقوق صاحبان سهام این صنعت در بورس 507 میلیارد تومان و کل ارزش داراییهای این صنعت 1258 میلیارد تومان است. میانگین p/e صنعت 6.5 می باشد. بازده حقوق صاحبان سهام صنعت (ROE) 44.7 درصد و بازده داراییهای صنعت (ROA) 18 درصد می باشد. سال مالی تمامی این 17 شرکت منتهی به 29 اسفند می باشد. صورت‏های مالی این شرکت‏ها دارای شفافیت بالایی می باشد به طوریکه گزارش حسابرسی 12 شرکت مطلوب می باشد. نسبت جاری هر سهم از تقسیم دارایی‏های جاری بر بدهی‏های جاری محاسبه می‏شود و قدرت نقدینگی شرکت (توانایی پرداخت بدهی‏های جاری) را اندازه گیری می‏کند.

مهمترین مزیت صنعت دارویی در بورس کم ریسک بودن آنها و شفافیت بالای صورت‏های مالی آنهاست و بزرگترین مشکل این صنعت نقد شوندگی پایین این سهم‏ها است.

در جدول سرمایه، ارزش بازار، پیش بینی سود 1389، سود سال 1388، حقوق صاحبان سهام و دارایی‏ها بر حسب میلیون ریال بیان شده اند.

نماد	سرمایه	قیمت	ارزش بازار	پیش بینی سود 1389	p/e	درصد پوشش	نسبت جاری	سود سال 1388	حقوق صاحبان سهام	داراییها	ROE	ROA	گزارش مالی
دالبر	100,000	12593	1,259,300	158,209	8.0	48	1.5	146,581	249,020	608,445	58.9	24.1	مطلوب
دکیمی	240,000	3449	827,760	139,045	6.0	27	1.4	112,370	335,764	828,186	33.5	13.6	مطلوب
درازک	41,000	22254	912,414	207,593	4.4	62	1.26	116,753	196,678	565,417	59.4	20.6	مطلوب
دکوثر	180,000	2743	493,740	59,229	8.3	6	1.5	83,462	265,841	587,587	31.4	14.2	مشروط
دسینا	52,266	18645	974,500	143,382	6.8	52	2.4	127,102	208,647	322,251	60.9	39.4	مطلوب
دسبحا	291,000	5328	1,550,448	177,388	8.7	0(استثنا)	5.1	174,187	540,634	603,209	32.2	28.9	مطلوب
دلقما	75,000	4454	334,050	67,340	5.0	18	0.8	49,791	172,265	558,640	28.9	8.9	مشروط
دپارس	70,000	12831	898,170	165,516	5.4	20	1.6	180,109	277,726	641,067	64.9	28.1	مشروط
دجابر	189,000	6229	1,177,281	212,049	5.6	41	1.5	177,383	566,929	1,228,142	31.3	14.4	مشروط
دابور	60,000	7465	447,900	72,593	6.2	55	1.2	54,917	142,835	441,950	38.4	12.4	مطلوب
دامین	100,000	3751	375,100	36,170	10.4	53	1.6	44,998	123,309	289,456	36.5	15.5	مطلوب
دعبید	56,000	9712	543,872	88,405	6.2	33	1.6	98,188	200,236	459,501	49.0	21.4	مطلوب
دزهراوی	80,000	13899	1,111,920	173,775	6.4	55	1.3	161,470	261,973	685,665	61.6	23.5	مطلوب
داسوه	108,000	10935	1,180,980	141,777	8.3	45	1.4	121,702	246,989	574,729	49.3	21.2	مطلوب
دارو	200,000	7301	1,460,200	213,033	6.9	39	1.2	211,410	401,379	1,278,665	52.7	16.5	مطلوب
دلر	150,000	6557	983,550	177,901	5.5	38	1.2	160,608	341,514	1,604,010	47.0	10.0
دفارا	150,000	8964	1,344,600	216,152	6.2	34	1.5	247,955	542,265	1,309,371	45.7	18.9	مطلوب
صنعت	2,142,266		15,875,785	2,449,557	6.5			2,268,986	5,074,004	12,586,291	44.7	18.0

درصد رشد سود مورد توقع بازار به کمک فرمول گوردون محاسبه شده است. اگر رشد سودآوری شرکت  بیشتر از درصد رشد مورد انتظار بازار باشد، آنگاه با رشد قیمت سهام آن شرکت مواجه خواهیم شد. به عنوان مثال بازار ار البرز دارو (دالبر) انتظار رشد سود 20.1 درصدی دارد. اگر رشد سود این شرکت بیش از این مقدار باشد با رشد سودآوری سهام شرکت مواجه خواهیم شد ولی اگر شرکت نتواند رشد سود مورد انتظار بازار را برآورد کند (به عنوان مثال تنها با رشد سود 15 درصدی مواجه شود) آنگاه با کاهش قیمت سهام شرکت مواجه خواهیم شد. حال به مزایا و معایب برخی از سهم‏های این صنعت می پردازیم:

1: دارویی البرز با درصد پوشش 48 درصد در ماه و p/e=8  دارای یک طرح توسعه با اهمیت است (طرح نوسازی و  توسعه خط تولید آمپول) که پیش بینی شده است در اسفند 89 به بهره برداری می رسد. شرکت پیش بینی کرده است این طرح موجب افزایش 45 تومانی سود هر سهم شود.

2: دارویی کوثر دارای p/e=8.3  است که در شش ماهه ابتدای آن فقط 6 درصد آن را پوشش داده است و گزارش حسابرسی شرکت نیز مشروط می باشد. این شرکت طرح توسعه با اهمیتی ندارد و بازده حقوق صاحبان سهام شرکت 31 درصد است که از میانگین صنعت خیلی کمتر است: 31 درصد. خرید سهم در قیمتهای کنونی پر ریسک ارزیابی می شود.

3: دارویی لقمان: عمده محصولات شرکت از انواع آنتی بیوتیک می باشد که معمولا فروش آنها فصلی بوده و مانند سال‏های گذشته در نیمه دوم سال تحقق می یابد. این شرکت با کمترین بازده حقوق صاحبان سهام و کمترین بازده دارایی‏ها مواجه است ولی از طرف دیگر  p/e این سهم در صنعت پس از دارویی رازک کمترین می باشد. شرکت سه طرح عمده سرمایه گذاری دارد با پیش‏بینی هزینه سرمایه گذاری 118میلیارد ریال که 86 میلیارد ریا آن تاکنون انجام شده و شرکت پیش بینی کرده است  با افتتاح این سه طرح در نیمه دوم سال 89، 410 ریال به EPS  898 ریالی شرکت اضافه گردد. میزان تقسیم سود شرکت 50 درصد از سود خالص می باشد. این شرکت همچنین دارای کمترین نسبت نقدینگی در صنعت داروسازی است که نکته منفی برای یک سهم محسوب می شود.

4:دارویی رازک: این شرکت 86 میلیارد ریال از راه فروش سرمایه گذاری (سهام شرکت داملران رازک) کسب کرده است. بنابر این از 170 میلیارد پیش بینی سود حاصل از سرمایه گذاری‏ها فقط 84 میلیارد ریال آن سود حاصل از سرمایه‏گذاری (و تکرار شونده) است. اگر به سود عملیاتی شرکت و سود حاصل از سرمایه گذاری‏‏ها p/e متوسط صنعت یعنی 6.5 بدهیم و به سود حاصل از فروش سرمایه گذاری‏ها p/e یک بدهیم ارزش ذاتی سهم معادل 21280 ریال محاسبه می شود.

5: گروه دارویی سبحان: این شرکت سهامدار 62 درصد البرز دارو و 66درصد ایران دارو است. اما پرتفوی غیر بورسی شرکت شامل شیمی درمانی سبحان   (70 درصد) سبحان دارو (65 درصد) کی بی سی (97درصد) می باشد. دلیل پوشش صفر در شش ماهه این است که سود حاصل از سرمایه گذاری در پایان سال شناسایی می شود. با در نظر گرفتن پرتفوی غیر بورسی این شرکت، NAV سهم به 6157 ریال خواهد رسید. البته در قیمت‏های کنونی (حدود 550 تومان) چون قیمت سهم حدود 0.9 NAV شرکت می باشد، خرید سهم تا حدودی پر ریسک محسوب می شود.